從FOF功能的角度介紹兩種主流的資產(chǎn)配置型FOF——生命周期與生活方式FOF。除此以外，資產(chǎn)配置型FOF還包括定期支付型養(yǎng)老基金、教育基金等。這些資產(chǎn)配置型FOF的特點是投資于多種資產(chǎn)，利用不同資產(chǎn)之間的低相關性或負相關性來實現(xiàn)風險對沖，從而降低整個組合的波動率，提高風險調(diào)整后的收益水平。
從本質(zhì)看，配置型FOF的核心能力是資產(chǎn)配置能力。自2015年底以來，國內(nèi)“資產(chǎn)荒”愈演愈烈，越來越多的機構開始重視資產(chǎn)配置策略的研究。因此，這期介紹資產(chǎn)配置型FOF的三種策略——目標日期策略、目標風險型策略以及動態(tài)配置型策略。
配置型FOF的三種策略
目標日期策略又名生命周期策略，是指隨著目標日期的到來，基金管理者逐漸降低股票等高風險資產(chǎn)的配置比例，轉(zhuǎn)而提高債券、現(xiàn)金類等低風險資產(chǎn)的配置比例。目標日期基金也被稱為生命周期基金，代表產(chǎn)品有先鋒基金公司發(fā)行的Vanguard Target Retirement 2025 Fund。
下滑航道（glide path）是為目標日期基金設計的一種資產(chǎn)配置模式。該模式在早期（距離目標日期較遠）更多地配置諸如股票等相對激進的資產(chǎn)；在距離目標日期較近時配置債券類保守型資產(chǎn)。舉例而言，Vanguard TDFs在基金委托人40歲之前將基金資產(chǎn)約90%的比例配置在股票型資產(chǎn)。40歲之后，股票型資產(chǎn)逐漸下降。為了幫助委托人達到分散風險、保持增長的目的，Vanguard TDFs在委托人退休時依然保持50%的股票類資產(chǎn)，直到七年之后才降為30%。
目標風險型基金又名生活方式基金，這個類型比生命周期基金的存在時間更長。Target Risk FOF在成立之初會設定一個固定的風險水平，并根據(jù)該風險水平設定相應的資產(chǎn)配置比例。通常分為保守，穩(wěn)健，均衡，成長，積極等不同風險程度。
而動態(tài)配置型FOF是一種通過投資于多種策略的基金，其往往有一整套策略可供選擇，基金管理團隊會依照宏觀環(huán)境及市場的變化，在恰當?shù)沫h(huán)境下選擇合適的策略，通過不同策略之間的風險對沖來降低組合的波動性，在多變的市場環(huán)境中獲得正收益。
具體而言，動態(tài)配置型FOF根據(jù)不同資產(chǎn)的風險收益比，動態(tài)調(diào)節(jié)不同資產(chǎn)的配置權重，實現(xiàn)多元資產(chǎn)配置、分散風險的目標。目前多策略FOF產(chǎn)品采用較多的策略有：美林時鐘策略、MVO模型、Black Litterman策略、風險平價策略、行業(yè)輪動策略、低波動率策略等。
動態(tài)配置型FOF：
以較低波動實現(xiàn)穩(wěn)定收益
在動態(tài)資產(chǎn)配置策略中，美林投資時鐘是以經(jīng)濟周期為框架指導資產(chǎn)配置最為著名的分析模型，它可以幫助投資者識別經(jīng)濟周期的重要轉(zhuǎn)折點，從而及時轉(zhuǎn)換資產(chǎn)以實現(xiàn)利潤最大化。衰退、復蘇、過熱和滯脹四個階段的每一個階段都對應著表現(xiàn)超過大市的某一特定資產(chǎn)類別：債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金。在經(jīng)濟周期的每個階段，對應的部分資產(chǎn)類和行業(yè)表現(xiàn)會超越市場，而處于對立位置的資產(chǎn)類及行業(yè)的收益則會低于市場。
而馬克維茨的MVO模型，則將各類資產(chǎn)歷史收益率分布的均值視為期望收益率，將其方差視為風險，并希望在一定的風險水平下最大化資產(chǎn)組合的收益，或者在一定的收益水平下最小化組合的市場波動風險。
Black-Litterman策略是在MVO模型的基礎上進一步加入專業(yè)的主觀判斷，這里的主觀判斷可以包含兩類，一類是某些資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的確定性收益，比如判斷股市今后一年將上漲10%，或者半倉股票半倉債券未來一年將取得7%的收益；另一類是某些資產(chǎn)之間的相對關系，比如認為未來一年大宗商品指數(shù)將跑贏銀行理財產(chǎn)品3個百分點等。該策略是通過定量與定性的結合來使得資產(chǎn)配置變得更加穩(wěn)健。
風險平價（Risk Parity）策略則是通過平衡分配不同資產(chǎn)類別在組合風險中的貢獻度，實現(xiàn)投資組合的風險結構優(yōu)化。通過風險平價策略，投資組合不會暴露在單一資產(chǎn)類別的風險敞口中，因而可以在風險平衡的基礎上實現(xiàn)理想的投資收益。
行業(yè)輪動策略思想主要是在經(jīng)濟運行中，經(jīng)濟增長速度、經(jīng)濟周期循環(huán)、貨幣政策、財政政策等宏觀經(jīng)濟因素會給不同資產(chǎn)、行業(yè)帶來不同投資機會，采取行業(yè)輪動的投資策略可以發(fā)掘不同時期具有發(fā)展前景的行業(yè)，捕捉行業(yè)投資先機，從而獲取超額收益。
這些大類資產(chǎn)配置策略不僅在海外被大量的資產(chǎn)管理機構使用，對于國內(nèi)不同的市場環(huán)境同樣具有適用性。隨著國內(nèi)FOF發(fā)展與成熟，貼合國內(nèi)市場環(huán)境的資產(chǎn)配置策略將更加豐富與有效。同時，伴隨我國的養(yǎng)老金市場的逐步發(fā)展以及投資者對于穩(wěn)健收益的產(chǎn)品需求增多，三類配置型FOF策略都會有巨大的發(fā)展空間，這些產(chǎn)品有望通過配置高波動的股票與低收益率的債券等資產(chǎn)而創(chuàng)造出一類較高收益、較低波動的產(chǎn)品，給投資者帶來更好的投資體驗。
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